真正的价值投资，就是好公司好价格。不少朋友能够选到好公司，却不知道什么是好价格。这就牵连到估值的问题了，本文以中国中车为例，教你如何对蓝筹股进行估值。

分析公司的估值，还是三步走：

1. 看公司的基本面，从财务报表入手；

2. 做盈利预测，对公司未来三年的盈利进行预估；

3. 通过估值模型，计算公司合理的估值。

中国中车的基本面

1、中国中车是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商，是我们国家展示国家形象的“金名片”。2019 年，公司实现营业收入 2,290.11 亿元，增幅为 4.53%；实现归属于母公司所有者的净利润 117.95 亿元，增幅为 4.33%。公司拥有员工165715人，人均创收138万，人均创利7万元。说实话，这个人均创利水平并不高，但是做企业有的时候不仅仅是为了钱，它还承担着民族复兴的社会责任，这里暂且不表，我们还是关注公司本身。

2、中国中车是典型的蓝筹股，盘子大，市值大，但并不绩优，roe不到9%。

自从南北车合并以后，中国中车的roe一路走低，由之前的12%左右，下降到 不到10%，并未达到市场所预期的效果，这里面有国际竞争的因素，也有宏观经济增速放缓的因素。

3、中国中车近几年的估值一路走低。截止上周五，中古中车的总市值为1779亿，以2019年的净利润和净资产为基数，公司的静态pe为15倍，静态pb为1.3倍。估值算不上高。

4、中国中车的业务比较集中，主要是轨道交通装备及其延伸产业。这点在估值的时候，相对比较简单。公司市场订单比较充足，但海外业务新增订单数量有减少的迹象。未来两三年，中国中车的营收和净利润是有保证的。

以上，是我为大家介绍的中国中车的基本面情况，简单的来说，就是基本面比较稳定，不会出现业绩的大起大落。

估值模型的选择

一般讲到估值，首先想到的是市盈率（PE）的估值方法。大家都知道，股票带给我们的回报，主要体现在股价的变化上。股价 P=市盈率 PE×每股盈利 EPS。等式两边同时乘以总股本之后，我们就得到了“公司市值=市盈率×净利润”。由这个公式，我们可以看到，股价（或者说公司市值）变化有两个源头，一个是市盈率的变化，一个是净利润的变化。

在使用市盈率估值方法的时候，要同时预判市盈率的变化和净利润的变化这两个变量。这种预判太难了，拿中国中车来说，明年或者后年，市盈率到底是给 10倍还是 20 倍，净利润到底是增长 20%还是 30%，没有人能够知道。

这个时候，我们不妨换个角度去考虑。因为股价 =市净率 *每股净资产 。我们把等式两边同时乘以总股本，得到了“公司市值=市净率×净资产”。这个公式告诉我们，除了市盈率的估值方法外，我们还可以用市净率对公司进行估值，而且对于中国中车这样的蓝筹股，市净率的方法是更好的。

在不考虑股权融资和分红的情况下，净资产的增加直接和roe相关。

中国中车最近一次融资是在2017年，以中国中车在国内的垄断地位，净利润是有保证的，想要亏损也不容易。所以我们可以大概率的确定，公司的净资产肯定都是每年在增加的。

基于此，我们选择使用终值折现模型。

1、在使用终值折现法的时候，我们需要做三个假设，假设公司的 ROE、未来 3 年后的估值水平和折现率。

随着中车的不断发展，我们有理由相信它的roe会从9%来到10%，甚至更高。这里以10%的roe来进行演算。

对于未来 3 年后的估值，我们假设市场先生还是不喜欢中国中车，给予 1.5倍的市净率估值。

最后，再考虑折现率。在前篇文章我讲过，折现率一般是在 10%-15%的范围内取值。如果我们对公司未来增长比较确定，折现率可以低一点；如果对未来的增长不太确定，那么折现率要高一点。中车的盈利能力在那摆着，个人感觉取10%比较合适。

2、股利折现模型。

我觉得像中国中车这样的公司，在可以预计的未来不会破产。我们做一个简单的也是很保守的假设，就假设中国中车未来每股是 0.15元的分红，而且股利在将来也不会有增长了，永远是每股 0.15元。从中车以外的分红中我们也可以观察到，差不多每年都是0.15元左右。

中国中车的资信比较高，相当于有国家的信用背书，所以折现率可以在 2.5%-3%之间，也就是比 10 年期国债收益率高一点。我们得到每股价格是5~6元之间，和现在的股价差不多。

结语

本文以中国中车为例，讲了蓝筹股的估值方法。对蓝筹股进行估值时，由于pe和每股收益的不确定性，我们选取了通过净资产和市净率的方法来进行估值。这股估值方法，需要参照过往公司的roe情况，估算出未来的净资产情况。乘以市净率后再进行折算，就得到了当下的估值。通过计算，中车目前的估值是偏低的，但本文只做讨论交流，不做推荐，主要是教会大家对蓝筹股的估值方法，你get到了吗？